3500亿的大盘，有人数钱手抽筋，有人关灯吃面连盐都省。
2025刚过半，游戏圈晒出的成绩单像两极天气预报：一边是世纪华通半年怒赚55亿，股价两年翻三倍；一边是电魂网络亏掉2亿，老板还在减持，一边跌一边卖，散户连骂都懒得骂。
同样做手游，同样拿版号，同样蹭AI，凭啥有人出海捞金，有人连老本都保不住？
先把镜头拉近看数字。
上半年国内游戏玩家6.79亿，几乎全国一半人都在点点点，市场同比再涨14%，听起来像全民狂欢。
可26家上市游戏公司里，只有11家营收利润一起涨，7家双双下滑，4家收入涨了利润反而掉。
有人把锅甩给流量贵，有人怪用户挑剔，最实在的解释是：老产品老了，新产品没接上，中间空档直接吃空利润。
电魂网络就是空档代表。
《梦三国》端游收入掉三成，手游续作没影，子公司游动网络商誉减值一砍就是上亿。
更尴尬的是管理层趁业绩差减持，半年套走2亿，韭菜还没割，根先被刨。
玩家用脚投票，股东用账户投票，股价趴地板，连游资都懒得撬板。
同样老IP的汤姆猫，会说话的猫十年还在说同一套台词，用户听腻，流水滑坡。
公司把希望押给AI猫、元宇宙猫，研发市场双烧钱，结果猫没进化成豹，先把自己烧成秃子，一年亏掉11到14亿，比上一年更惨。
游族、凯撒、掌趣、中青宝，亏损名单一串。
共同剧本是：老游戏收入雪崩，新游戏难产，商誉、版权、投资挨个减值，提一次亏一次，利润表直接变成赤字春联。
反观赚钱那边，画风突变。
世纪华通靠《Whiteout Survival》和《Kingshot》两款出海SLG，一句中文都不用，全球玩家乖乖掏钱包，上半年境外收入89.57亿，同比涨78%。
吉比特的《杖剑传说》在日本炸榜，老《问道》手游还在国内稳如老狗，新旧一起发力，利润预增八成。
完美世界把不赚钱的项目全砍，人力成本缩了，集中资源推《诛仙世界》，端游回春，直接扭亏，预计赚7亿。
同一口锅，有人熬出鲍汁，有人糊成黑炭，差在哪？
第一条就是出海。
上半年国产游戏海外收入95亿美元，涨11%，规模看着不大，可海外玩家付钱豪爽，买一次皮肤顶国内玩家买十次月卡。
世纪华通、吉比特、冰川网络把服务器架到欧美日韩，避开国内买量内卷，利润像吹气球。
留守国内的电魂、汤姆猫，抢的是同一批午休党、地铁党，流量贵到按秒计费，流水一掉就全线飘绿。
第二条是产品梯队。
赚钱公司手里都有“一老带三新”的节奏：老游戏负责稳定现金流，新游戏负责冲收入，中间还有备胎在测试，随时补位。
《王者荣耀》七年了还在给腾讯输血，《超能世界》接棒《远征》，冰川网络立刻回魂。
亏损公司往往把命押在单款，老产品一老，整条收入线像被抽掉钢筋，楼直接塌。
第三条是烧钱的姿势。
三七互娱用AI做2D素材，一季度产出50万张图，美术成本砍半，广告视频七成靠AI生成，省下的钱直接变利润。
世纪华通把算力中心租给腾讯，机柜一上线就收租金，游戏副业变现金奶牛。
汤姆猫、昆仑万维也猛砸AI，可方向是聊天、短剧、音乐，离游戏变现差着十万八千里，投入像往海里扔石头，听个响就没了。
第四条是老板心态。
行情差时，有人收缩战线，有人减仓回血；有人却越亏越赌，把仅剩的筹码押向元宇宙、脑机接口，故事越讲越玄，股价越听越冷。
投资者不是吓大的，连续两个季度亏损，机构直接拉黑，交易量缩成地量，再融资大门慢慢合上，恶性循环转起来，想翻身得脱层皮。
于是画面变得很直白：行业大盘在涨，公司市值在涨，可钱不是雨露均沾，而是哗哗流向有海外收入、有产品矩阵、会用AI省钱、会砍废项目的那批人。
留守国内、产品单一、乱烧钱的，只能眼看别人吃肉，自己连汤都没得舔，还要小心商誉减值这口铡刀随时落下。
更扎心的是，这种分化不是短期波动，而是持续加剧。
版号确实松了，每月发九十来款，可玩家的时间就那么多，注意力被头部新品吸走，腰尾产品连灰都吃不上。
买量成本去年涨三成，今年继续涨，国内流量池子像挤得只剩泡沫，投得越多亏得越快。
出海成了唯一泄洪口，可海外玩家也挑品质，抄作业换皮一秒被差评打爆，只有真正长线运营、本地化做到牙齿缝里的公司才能留下。
AI同样如此，会用的人省出一大块成本，不会用的被研发和市场两头吸血，差距越拉越开。
半年后财报季再来，大概率还是几家欢喜多家哭，而且哭的声音更大，因为子弹快打光了。
想上车或者想补仓的散户，最该看的不是行业整体涨多少，而是那家公司海外收入占比、新品储备有几款、研发费用是不是疯狂飙高、老板最近减持还是增持。
数字不会骗人，故事才骗人。
游戏还是好生意，只是门票涨价，座位变少，挤不进去的，下一轮行情依旧只能站在场外闻香味。
行情继续走，分化继续撕，下一轮财报季，希望关灯吃面的那桌，别再添新面孔。
你手里那张游戏股，是出海捞金的那艘船个人股票配资，还是留守内卷的那口锅？
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